ACTIONS | Le marché boursier est revenu en force en 2023, l’indice S&P 500 clôturant l’année à un niveau proche de son record du début de l’année 2022, mais de nombreuses actions individuelles ont été exclues de la reprise. Les Magnificient Seven, un ensemble de sept actions américaines du secteur technologique très populaires auprès des investisseurs, ont été à l’origine de la majeure partie de la hausse de 25 % de l’indice S&P 500, tandis que les résultats ont été plus mitigés pour les 493 autres grandes entreprises de l’indice ainsi que pour les petites et moyennes capitalisations.
Article de Hank Tucker pour Forbes US – traduit par Flora Lucas
L’indice Russell 2000 des petites capitalisations a terminé l’année en force au cours des deux derniers mois, affichant un gain de 15 %, bien qu’il soit encore inférieur de 16 % à son sommet de novembre 2021. Les investisseurs privilégiant les petites capitalisations continuent d’affirmer que celles-ci sont une bonne affaire en raison des écarts de valorisation importants par rapport aux leaders du marché. Ils anticipent un virage vers ce segment du marché au cours de l’année à venir.
« Le retour en force des valeurs de croissance à forte capitalisation a été une véritable surprise », déclare John Rogers, fondateur d’Ariel Investments et amateur de longue date des valeurs à faible capitalisation. « Je continue de penser que chaque fois que les gens commencent à acheter des actions simplement parce qu’elles font partie d’un indice, c’est le signe qu’elles sont en train de plafonner, et je ne suis donc pas optimiste concernant les Magnificient Seven pour 2024. Les menaces concurrentielles viendront de secteurs inattendus. »
Pour Forbes, John Rogers et cinq autres investisseurs chevronnés partagent quelques idées d’investissements en dehors des sociétés qui ont fait les gros titres en 2023.
John Rogers
Fondateur, Co-PDG et CIO d’Ariel Investments
Madison Square Garden Entertainment (MSGE)
Capitalisation boursière : 1,5 milliard de dollars
Revenus sur 12 mois : 851 millions de dollars
La société Ariel Investments de John Rogers a depuis longtemps investi dans l’action Madison Square Garden Entertainment, et John Rogers est toujours enthousiasmé par le potentiel de l’action. « Il est très difficile de reproduire ou de construire une arène compétitive à New York, l’une des plus grandes villes du monde », explique-t-il. Outre le Madison Square Garden, la société a également un bail à long terme avec le Radio City Music Hall et possède la marque du Christmas Spectacular, qui attire des foules immenses à Midtown chaque année en décembre pour voir les célèbres Rockettes. « Ce sont des entreprises qui vont prospérer de génération en génération », ajoute John Rogers. En avril, la société MSGE s’est séparée de Sphere Entertainment Co. (SPHR), qui possède et exploite la nouvelle sphère futuriste à Las Vegas, une action que Rogers aime également et qui a augmenté de 65 % cette année, alors que MSGE n’a pas bougé depuis la séparation.
Leslie’s (LESL)
Capitalisation boursière : 1,3 milliard de dollars
Revenus sur 12 mois : 1,5 milliard de dollars
Depuis son introduction en bourse en octobre 2020, le détaillant de matériel de piscine Leslie’s a connu trois années difficiles, l’action ayant chuté de 59 % par rapport à son prix d’introduction de 17 dollars, mais ce genre d’actions attire souvent l’attention de John Rogers. « Nous aimons acheter des actions lorsqu’il y a un nuage au-dessus d’elles et que les gens ne sont pas enthousiastes », explique cet investisseur qui a su faire ses preuves. Leslie’s est le plus grand vendeur de fournitures et de produits chimiques pour piscines aux États-Unis et se développe pour s’associer davantage avec des professionnels de l’entretien des piscines. Son chiffre d’affaires pour les trimestres du printemps et de l’été a baissé de 9 % par rapport à l’année dernière. Selon John Rogers, cela s’explique notamment par un été plus frais en Californie, qui a incité les gens à passer moins de temps dans leur piscine et qui a ralenti le vieillissement des produits chimiques. John Rogers a bon espoir que ses plans de remboursement de la dette et l’arrivée d’un nouveau directeur financier qui aide à contrôler les coûts conduiront à un redressement de l’action l’année prochaine.
Kenneth Farsalas
Gestionnaire de portefeuille, Oberweis Micro-Cap Growth et Oberweis Small-Cap Opportunities
Axcelis Technologies (ACLS)
Capitalisation boursière : 4,4 milliards de dollars
Revenus sur 12 mois : 1,1 milliard de dollars
Kenneth Farsalas possède Axcelis depuis plusieurs années. La société est passée d’une microcapitalisation à l’une des plus grandes sociétés de l’indice Russell 2000. Kenneth Farsalas considère qu’il existe encore de nombreuses possibilités pour pousser la société encore plus haut. La société Axcelis est spécialisée dans l’implantation d’ions dans les semi-conducteurs, un processus plus important et plus intensif pour la fabrication de semi-conducteurs en carbure de silicium qui font partie intégrante des véhicules électriques, car ils conduisent l’électricité plus efficacement que les semi-conducteurs standard. Axcelis est « de loin l’acteur dominant avec le meilleur produit », déclare Kenneth Farsalas, qui détient 70 % à 80 % du marché des implants ioniques pour le carbure de silicium et les applications de haute puissance. Son carnet de commandes s’élève à environ 1,2 milliard de dollars, soit l’équivalent d’un an de chiffre d’affaires, et la société prend déjà des commandes jusqu’en 2025. Kenneth Farsalas s’attend à ce que les bénéfices approchent les 12 dollars par action en 2025, contre 7 dollars par action actuellement. « Vous pouvez acheter cette entreprise pour un peu plus de dix fois la capacité bénéficiaire que nous prévoyons en 2025. Nous pensons donc qu’il s’agit d’une entreprise en croissance qui représente actuellement une valeur très intéressante », déclare Kenneth Farsalas.
SkyWest (SKYW)
Capitalisation boursière : 2,1 milliards de dollars
Revenus sur 12 mois : 2,9 milliards de dollars
L’une des actions achetées par Kenneth Farsalas cette année, après la publication d’un bénéfice supérieur à celui du deuxième trimestre, est SkyWest, une compagnie aérienne privée qui assure des liaisons régionales pour United Airlines, American Airlines, Delta Airlines et Alaska Airlines. La compagnie a racheté pour environ 250 millions de dollars d’actions en 2023 et présente un « bilan exceptionnel pour une compagnie aérienne », selon Kenneth Farsalas, avec 820 millions de dollars de liquidités et un peu plus de 3 milliards de dollars de dettes. Ces dernières années, la pénurie de pilotes était un réel problème, avec le départ à la retraite des baby-boomers et le départ de nombreux travailleurs durant la pandémie, mais ce problème s’améliore, en particulier pour une petite compagnie aérienne qui est plus accessible aux nouveaux pilotes. « À mesure que la disponibilité des pilotes s’améliore, la compagnie dispose d’avions inutilisés qu’elle peut remettre en service, ce qui lui permet d’augmenter de 15 % la capacité de ses itinéraires aériens sans acheter un seul avion », explique Kenneth Farsalas. Un autre facteur de différenciation entre SkyWest et les grandes compagnies aériennes est que SkyWest répercute les coûts du carburant sur les principaux transporteurs. Alors qu’elle a gagné environ 0,50 dollar par action en 2023, les analystes s’attendent à ce que ce chiffre augmente considérablement pour atteindre 5,64 dollars par action en 2023, et Kenneth Farsalas pense qu’il pourrait atteindre 8 dollars par action en 2025. L’action a plus que triplé en 2023 dans l’attente de bons résultats, bien qu’elle se négocie toujours en dessous des sommets atteints avant la pandémie.
Amy Zhang
Gestionnaire de portefeuille, Alger Small Cap Focus et Alger Small Cap Growth
PROS Holdings (PRO)
Capitalisation boursière : 1,8 milliard de dollars
Revenus sur 12 mois : 297 millions de dollars
PROS Holdings est une société de logiciels basée sur le cloud qui fournit des services d’optimisation des prix et de gestion des revenus à d’autres entreprises, principalement des compagnies aériennes, et qui étend désormais ses capacités d’IA prédictive et d’apprentissage automatique à d’autres secteurs. « La recette secrète, ce sont ses algorithmes », explique Amy Zhang. C’est le leader du marché des logiciels de tarification dynamique, qui aident les entreprises à prévoir la demande et à fixer les prix en conséquence. La pandémie a écrasé l’action lorsque les voyages aériens ont pratiquement cessé, le cours de l’action chutant de près de 60 % au premier trimestre 2020 et stagnant en 2021 et 2022, mais la croissance des revenus a repris à un rythme de 10 % en 2023, ce qui a permis à l’action de rebondir de 64 %. Selon Amy Zhang, la société basée à Houston a atteint un point d’inflexion en devenant positive en termes de flux de trésorerie disponible cette année et envisage une expansion continue des marges au cours des trois à cinq prochaines années, à mesure qu’elle pénètre des secteurs verticaux tels que l’industrie manufacturière, l’énergie et l’alimentation.
Natera (NTRA)
Capitalisation boursière : 7,3 milliards de dollars
Recettes sur 12 mois : 989 millions de dollars
Alger est également un actionnaire de longue date de Natera, une société de tests génétiques basée à Austin, au Texas, qui a été fondée en 2004. Au départ, son activité principale était la santé reproductive et les tests prénataux non invasifs, mais la société s’est depuis étendue aux tests et au suivi des récidives de cancer avec son produit Signatera, que Amy Zhang qualifie de « moteur de croissance le plus important » pour les cinq à dix prochaines années. Sa troisième branche effectue des tests de diagnostic pour les greffes d’organes. « La société a construit un fossé et gagne des parts de marché sur ces trois marchés », explique Amy Zhang. « Nous disons toujours que nous investissons dans des entreprises qui sauvent des vies, du temps, de l’argent ou des maux de tête, mais après le covid, rien n’est plus important que de sauver des vies. » Le chiffre d’affaires de la société augmente de 27 % d’une année sur l’autre, et Amy Zhang s’attend à ce que certaines directives cliniques soient révisées l’année prochaine, ce qui sera une aubaine pour le chiffre d’affaires et la marge brute de la société.
James Davolos
Gestionnaire de portefeuille, Horizon Kinetics
Osisko Gold Royalties (OR)
Capitalisation boursière : 2,7 milliards de dollars
Recettes sur 12 mois : 184 millions de dollars
Pour se préparer à une année de baisses attendues des taux d’intérêt et de rendements plus faibles, James Davolos recommande de se tourner vers l’or, et pense que les sociétés de redevances ayant des flux de revenus fiables sont un pari plus sûr que l’achat direct de sociétés minières. Alors que les grandes sociétés de redevances et de streaming Franco-Nevada et Wheaton Precious Metals se négocient à des primes de plus de deux fois leur valeur nette d’inventaire, la société Osisko, basée à Montréal, est moins chère pour les investisseurs, même avec sa valeur nette d’inventaire. Son joyau est une participation de 5 % dans Canadian Malartic, la deuxième plus grande mine d’or au Canada. La société a simplifié ses activités après un remaniement de la direction en vendant ses 100 millions de dollars d’actions dans la société minière aurifère Osisko Mining. L’action a bondi de 12 % au cours de la semaine qui a suivi la transaction. « Il s’agit d’une entreprise aux actions de haute qualité dont les rendements de base sont robustes même sans appréciation du prix de l’or », déclare James Davolos.
OTC Markets Group (OTCM)
Capitalisation boursière : 663 millions de dollars
Revenus sur 12 mois : 101 millions de dollars
OTC Markets Group exploite des marchés pour la négociation de 12 000 actions américaines et internationales qui ne sont pas cotées sur les grandes places boursières comme le New York Stock Exchange ou le Nasdaq, et ses ventes et ses bénéfices augmentent régulièrement avec des marges élevées grâce à des volumes de négociation importants, des frais de cotation et des frais de données. Même si le nombre total d’actions cotées est en baisse dans le monde entier et que les deux dernières années ont été pauvres en introductions en bourse, les petites entreprises continuent de s’inscrire sur les marchés de gré à gré, attirées par des exigences de déclaration plus souples et des frais moindres. Ce type d’actions est également une protection utile contre la volatilité, qui résulte de volumes d’échanges élevés. « Il est évident que la crise financière mondiale a été terrible pour les prix des actions, mais les marchés boursiers ont enregistré des bénéfices records comme lors du premier et du deuxième trimestre 2020 », explique James Davolos. « L’OTCM est resté à peu près stable au cours des deux dernières années, après un gain de 74 % en 2021. »
Nicholas Galluccio
Gestionnaire de portefeuille, Teton Westwood Small Cap Equity Fund
Openlane (KAR)
Capitalisation boursière : 1,6 milliard de dollars
Revenus sur 12 mois : 1,6 milliard de dollars
Openlane est une place de marché numérique pour les ventes de voitures d’occasion et les ventes aux enchères que Nicholas Galluccio apprécie, en particulier depuis que la société a vendu ses sites physiques à Carvana pour 2,2 milliards de dollars en mai 2022, soit plus que la capitalisation boursière de l’ensemble de l’entreprise. « C’était la plus grande vente de l’histoire », explique Nicholas Galluccio. « Ils ont remboursé leur dette, ce qui fait qu’aujourd’hui ils n’ont presque plus de dettes. Les prix des voitures d’occasion ont grimpé pendant le covid, mais ils sont en train de baisser, ce qui a incité les concessionnaires à se débarrasser d’une partie des voitures d’occasion par le biais de ventes aux enchères et a permis à Openlane d’augmenter son volume », déclare Nicholas Galluccio. Cette année, ses ventes augmentent et l’action de la société se négocie actuellement à 7,7 fois les prévisions EBITDA (équivalent de l’Excédent Brut d’Exploitation, EBE, pour la comptabilité en France) pour 2024, ce qui constitue une bonne affaire pour les investisseurs. Les actions ont gagné 15 % en 2023 et l’objectif de prix de Nicholas Galluccio est de 25 dollars par action, soit 65 % de plus que son niveau actuel d’environ 15 dollars, avec moins de risques à la baisse en raison de son bilan équilibré.
Cohu (COHU)
Capitalisation boursière : 1,7 milliard de dollars
Recettes sur 12 mois : 690 millions de dollars
Les ventes ont baissé de 15 % au cours des 12 derniers mois pour ce l’action de cette société technologique qui fabrique des équipements de manutention de plaquettes de semi-conducteurs, inspectant les plaquettes pour des clients tels que les grands fabricants de puces Intel, Applied Materials, Texas Instruments et d’autres encore. Selon Nicholas Galluccio, la baisse de l’activité est due à une accumulation de stocks pendant le covid, lorsque les clients en aval de la chaîne d’approvisionnement se sont retrouvés en situation de surstockage, mais la société s’attend à un redressement dès l’année prochaine. « Nous sommes peut-être à quelques trimestres du point d’inflexion où l’offre et la demande dans ce déstockage se rééquilibrent, peut-être à un trimestre, mais le retour sera rapide », déclare Nicholas Galluccio. Le multiple de la valeur de l’entreprise par rapport à l’EBITDA est d’environ x12, mais si l’EBITDA se rétablit comme il le pense en 2024 et 2025, ce chiffre serait de x7, ce qui est peu coûteux. Le marché final de la téléphonie mobile s’améliore, mais Nicholas Galluccio estime que les secteurs de l’automobile et de l’industrie sont encore faibles et il s’attend à ce que l’action monte lorsque ces secteurs commenceront à améliorer le chiffre d’affaires de Cohu l’année prochaine.
Bryan Wong
Gestionnaire de portefeuille, Osterweis Emerging Opportunity Fund
DoubleVerify Holdings (DV)
Capitalisation boursière : 6,2 milliards de dollars
Recettes sur 12 mois : 533 millions de dollars
Le fonds de 194 millions de dollars de Bryan Wong pour les petites capitalisations a généré un rendement annualisé de 10,7 % au cours des dix dernières années, dépassant de quatre points de pourcentage l’indice de croissance Russell 2000, et plus d’un tiers de son portefeuille est constitué d’actions technologiques. L’une d’entre elles est DoubleVerify, une entreprise de logiciels qui agit comme une « ceinture de sécurité pour les annonceurs numériques », explique-t-il. Elle perçoit des frais d’analyse basés sur le volume de publicités que ses analyses mesurent pour s’assurer que les entreprises ne gaspillent pas d’argent en achetant des publicités bloquées ou frauduleuses et qu’elles sont présentées dans des endroits qui préservent leur marque. Par exemple, IBM a suspendu sa publicité sur X (anciennement Twitter) en novembre après qu’un rapport de Media Matters a trouvé des publicités diffusées à côté de contenus antisémites, un scénario que DoubleVerify serait en mesure de signaler aux entreprises clientes, selon Bryan Wong. Le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 26 % au cours des 12 derniers mois, l’entreprise est constamment rentable et Bryan Wong affirme qu’elle dispose d’une grande marge de croissance dans le domaine des publicités sur les réseaux sociaux, qui ne représentent que 16 % de son chiffre d’affaires, mais 60 % de toutes les dépenses publicitaires numériques actuellement.
Clearwater Analytics (CWAN)
Capitalisation boursière : 4,1 milliards de dollars
Recettes sur 12 mois : 352 millions de dollars
Basée à Boise, dans l’Idaho, Clearwater Analytics est une société de logiciels en nuage qui offre des services automatisés de comptabilité et de conformité aux investisseurs institutionnels. « Elle dispose de la meilleure technologie dans ce domaine, similaire à celle de DoubleVerify, qui remplace principalement les logiciels existants », explique Bryan Wong. La société est entrée en bourse en 2021 et a augmenté le cours de son action de 41 % lors de son premier jour de cotation, mais comme beaucoup d’entreprises de logiciels nouvellement cotées, elle a connu des difficultés depuis lors, l’action se négociant aujourd’hui 21 % en dessous de sa clôture initiale. Bryan Wong explique que le modèle commercial initial de la société, lié à un pourcentage des actifs sous gestion des clients, s’est accompagné d’une volatilité indésirable en raison des fluctuations de l’année dernière, en particulier sur le marché des titres à revenu fixe, qui représente la majorité des 6 400 milliards de dollars d’actifs couverts par la plateforme. En 2022, la société Clearwater a commencé à passer à un modèle « base plus », facturant aux clients des frais de base qu’elle peut augmenter chaque année, ainsi que des frais supplémentaires pour les augmentations d’actifs et les services complémentaires, limitant ainsi la baisse de ses ventes. Ce changement a permis à ses revenus sur 12 mois d’augmenter de 21 % jusqu’en septembre 2023.
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